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中国政府对自己的金融实力信心非常差.到不是没钱,而是金融监管投资技术等软实力不行.机制遗 留问题大,缺人才,动不动就吃亏,历史证明确实是不行,不是妄自菲薄.所以干脆就关门自搞,肉烂在 锅里.金融大锅里的肉的确被利益集团搞成了烂肉,由此引发的财富分配问题很大.好在还知道关门,经 济大势也不错,资本外逃没有致命,挺过去了.加入 WTO 时,金融货币自主权是头一个要顶住的.货物 贸易作了些让步,金融上基本顶住了.到现在股票只开了个 QFII 要审查意义不大,货币没开放,升值慢 得象爬,外资买房要资格,不正经的外资要进来,渠道七歪八扭不太顺.一句话,中国政府不配合,国际 资本炒中国炒得很不痛快. 但中国政府再怎幺小心,与实物进出口有关的大宗商品被人狠剁一刀是逃不了的.这几年着实多付了 不少原料钱.国际投行们的逻辑是,中国政府在大搞建设大搞生产又缺资源,手里钱还偏偏真不少,还没 经验不会弄,是"钱多人傻速来"的头号苦主.刘其兵在 3500 美元放了巨量铜空单被基金抓住逼空拉上 4000 美元时,人都消失了,局势本来是很清楚的(前文有误,他 1500 美元买的 20 万吨铜是现货,没有兑现利 润而是放在国储局) .但中国方面无论是舆论还是管理者都显得经验不足或者不知深浅. 2005 年底国储局大张旗鼓在国内搞了两次储备铜拍卖,并且短暂地打下了铜价.国内有些媒体据此说 什幺"基金惹祸上身",完全是不知死活的昏话,当时我就觉得要糟糕.国储局开始摆出的"查无此人"的赖 帐姿态到是能让期货交易所与逼空基金头疼,但如果对中国政府的行事作风有所了解,就知道赖帐影响太 坏,长远损害更大,也是不可能的.后来铜价直线突破到 8000 美元去了,以前拍卖掉的都亏了.国际基 金的人得意地讽刺说,"不要卖你没有的东西". 中国政府只能说是稍作抵抗,在国内卖了些储备铜储备糖,媒体上放些发现大油田之类的"好消息", 外面虚张声势谈两下,最后也没起多大作用.铁矿石谈判年年失利.无论是铜还是糖,这边中国刚卖储备, 那边就是一通狂涨,成反向指针了.战术上基本不值一提.这我们必须老实承认,不能粉饰自吹,各种原 材料让别人把价格拉上去了,中国方面资金做空没挡住还亏了不少,宣传上也不是对手.中航油的陈久霖, 中储局的刘其兵在这个过程中已经倒下了,各留下几亿美元亏空.还有更早的株冶事件,也是卖空锌,最 后闹得要朱镕基组织全国收罗现货交割.面对基金的炒作,中国政府实际已经认怂了,明令派驻境外机构 只许套期保值,不许炒了,并没有象一些人幻想的那样拉开架势大打出手.现在基本就是死猪样,仗着外 汇储备够多,皮糙肉厚准备硬挺了. 不玩金融花招了,回归到经济本原一看,其实也没特别严重.是亏了些原材料钱,但经济模式没被破 坏.生产商买的是一样的东西,原材料涨价中国的综合生产要素还是最好,出口一搞,原材料亏的钱能补 回来一些.我们的生产竞争对手更痛苦,规模小,综合素质不行,想要消化原材料高价的影响,不容易. 基金的抬价行为对出口的影响很难评定,但我估计是有利于中国商品扩大市场份额的,中国的出口增长率 也确实仍然很高.原材料涨价我们具体亏了多少钱很难算,反正基本不影响经济增长,外汇储备仍然是月 月暴增.一般根据前后两年买入均价的差值乘一下,就算个 400,500 亿美元的损失出来.这肯定太粗了, 一些加工贸易我们反正是买来原材料加工后又卖出去,留下加工增值部分,不能说进价涨了就算是损失 了.做空亏的钱却是可以算清楚的,不会多过 10 亿美元. 中国方面战术上基本退场了,这个以中国需求为由头的商品期货市场却仍然资金盘踞.按照一段时间 的统计,中国方面花多少钱进口原材料,就有四倍的资金在炒对应的期货商品. (待续)
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在金融市场上,大多数时候管用的是人们普遍"相信"的理由,至于真相到底如何,并不重要,越是短 期还越是如此.商品期货市场上的"中国需求论"是个相当有说服力的理由.和历史上所有泡沫背后的疯狂 逻辑比起来,"中国需求论"还是相当合理的."买中国需要的一切东西"这样的口号,话里话外透着"让中国 买单"的意思,中国也确实忍气吞声掏钱买单了. 中国亏了不假,可流动性泛滥的金融市场的一个特征就是"狼多肉少".有钱的机构多的是,商品期货 好挣,一会儿功夫,就全都来凑热闹了.合力拉升把中国为首的小股做空资金打爆的时候,可以一片欢腾. 再往后,就面临"僧多粥少"的利润分配问题.中国不做空了,市场失去了头号斗争对象.这么回头一看, 泡沫的味道非常重.局面很清楚了,加进来的资金都等着中国买单,但中国最多也只能买一小部分,挣钱 不是想象中这么容易. 期货市场价格拉得再高,最终利润结算还得回到现货市场成交上才能算得清.2006 年前八个月,中国 进口铜比上年跌了 24%,只有 190 万吨.算一吨亏 2000 美元,共交出 38 亿美元给市场瓜分.这些钱铜生 产商得捞去一部分,有些直接就是合同供货不走期货市场,留给炒作者的又少了一大块.这就没几个钱了. 网络泡沫那阵子,随便一个鸟网络公司的市值就可以多过这个数.把逻辑上很强大的"中国需求论"抛开一 看,这次商品期货的大牛市还是老套的资金推动.热情高涨的时候,都来捞,投入资金越买越高,还有人 觉得涨了四倍多的 8000 美元铜价只是起点.中国方面螳臂挡车一般架势却不小的做空卖储行为,给市场 喜剧性地增添了更多的热情. 等热情冷却一些了,很多资金已经留在过去根本不敢想的高价上等待奇迹.经典的高位震荡开始了. 无论是油价还是铜价,过去几个月都是上窜下跳,再不是气势如虹的单边上涨了.如同所有的泡沫一样, 提前行动的机构已经把丰厚的利润兑现了,高盛的报表上着实挣了不少.买单者并不是宣传中的中国人, 而是新加进来的炒作资金.从过去的经验来看,已经注定有一些高位介入的资金要倒大霉,问题只是什幺 时候发生.估计已经有一些国际机构亏损不小,但不好意思说.这个行业还在拿"过去三年年均收益 30%" 之类的话在宣传. 现在,是考虑泡沫如何崩溃收场的时候了. (待续)

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