都等着中国买单
作者:陈经 首发:西西河(www.talkcc.org)
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商品期货的平均价格过去四年涨了一倍.几种明星商品原油,铜,镍,锌等涨得更多,经历了
历史罕见的暴涨.这些主要商品中,中国进口原油排第二,其它是绝对第一.从增量角度来说,中国的份 额更加可观,某些商品,其它国家的需求实际在下降,中国的增量占比超过 100%.所有数据无可争议地 表明,中国需求是商品期货价格上涨的头号"真实"动力. 投资者陆陆续续知道了,商品期货因为中国需求这个头号原因将大幅上涨.最后,所有人都知道了. 中国的明星交易员刘其兵是一个先知先觉者,在铜价 1500 美元的低水平建仓.这很可能因为他对中国经 济更熟悉.铜价如所预期的涨至 3500 美元.涨幅已经"很高"了,他在这个价位转手放空单.可惜的是,世 界经济却并非如他所想象. 中国效率不断提升的世界工厂慢慢成形,成为一个前所未有的配套齐全的低成本工业体系.世界各国 通过贸易,投资,产业迁移,与这个体系的合作不断加深.发达国家原来的高成本工业体系慢慢转移到中 国,有些是个整个产业,有些是部分环节.这个过程中,全世界享受到了中国商品物美价廉的实惠,各种 层级工业成品的价格不断降低.世界主要经济体的通货膨胀率因为这个基本面的变化,相当容易控制.传 统宏观调控理论需要加息来打低通货膨胀率,现在多了一个选择,就是扩大与中国的贸易.加息会损害经 济增长率,扩大和中国的贸易似乎没有什幺了不起的障碍(中国遇到的反倾销之类的贸易摩擦虽然是新闻 热点,但只占总出口很小一部分) .在一个需要财富需要增长的世界里,如何选择是不言而喻的.特别是 在 2000 年网络泡沫破灭以及 911 袭击带来的恐慌情绪中,经济增长显得那样可贵. 于是,2001 年底,中国加入了 WTO.格林斯潘领导的美联储把利率降到了 1%的超低水平.接下来的 好年头里,世界经济一片兴旺之景,全球经济增长冲上 5%的可观数字.四年中,中国的贸易额年均增长 28%,是过去十年的一倍.世界各地股市纷纷探底回升,新兴市场更是一轮壮观的超级牛市. 这样一片荣景中,低利率导致的"流动性泛滥"成为最大的不和谐因素.当一个政府发现印更多的钱 并没有通货膨胀,那么它当然会印.无论是国际货币美元还是本地流通的人民币都是如此,你争我赶印钱, 消费社会更多消费,投资社会更多投资.低利率,借钱成本低,投资买基金炒股票炒期货,太容易赚了. 利息低,资金存银行而不去投资显得很傻.实物生产,发达国家早过了这个阶段了,占 GDP 百分比不高, 金融资本,才是最高级的经济.低通胀低利率高经济增长,非常合适的炒作空间.全世界的有钱人太多了, 钱生钱的游戏产业化的程度已经到了吓人的程度,地球上越来越多的聪明人在这个行业里折腾,用令人信 服的数据说服人们投资才是更聪明的理财方法. 这样一个图景里,银钱的供给增加了,流动成本降低了,人们的投资意愿高了,一切因素都有利于"流 动性"向更高发展.一来二去,就成"流动性泛滥"了.各国的政府,基金,阔佬们都觉得钱不是问题, 用钱做什幺事才是问题. 在中国,各级政府领头,全国都忙着"钱变物".利息也确实低,但与世界的通行逻辑不一样,这并 非投资冲动的主要原因.外贸顺差加 FDI 再加热钱,每年从外国涌进很多钱,发生输入型的流动性泛滥. 中国可怜的股票市场,因为政府错误的理念,被利益集团玩死了,成为国企圈钱场与内幕人士的发家黑洞, 九成五以上散户赔钱,已经失去吸引力.期货市场关注的人不多.往境外投资更是不可能,开放手续还差 很远.笼统地讲,就是"钱生钱"的行业不发达.所以,有钱多半是存银行了.再加上人民消费信心不足 提前储蓄,一举弄出了世界超高的储蓄率,银行利息高低地对国民储蓄意愿影响不大.在这种奇怪的逻辑 下,房地产因为有块地有实物放在那里又较为值钱,成为广大民众喜闻乐见的唯一炒作场所.但即使是房 地产,由于盘子仍然不够大,一会就炒到令政府警觉的价位加以调控,吸收不了多少资金.因此,资金的 流动性的大头,通过银行表现为政府投资.中国流动性泛滥的主要故事,在内部表现出来不是炒房,而是
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政府投资白热化. 由于中国的外汇管理机制,流动性泛滥的对外表现就是外汇储备超高.这些钱从原理上来说已经归政 府所有,而且只能在境外使用.但中国政府似乎对此局面准备不足,也没有经验,手头没见过这么多的钱. 于是仍然按照过往安全性的原则,即使搞些投资,也只是买低风险的外国债券,是一种鸵鸟式的应付政策. 对外主要精力还是放在实物经贸往来上.对内对外忙的都是造东西买东西卖东西.在世界市场上买卖期 货,中国政府也小小地干一下,但基本是用最简单的"套期保值"逻辑,锁定一些利润,并不会主动兴风 作浪.都是人民的钱,挣了到好说,亏了算谁的 那股票期货价格上上下下波动剧烈得很,没经验,不敢. 但在世界范围内,敢于兴风作浪而且经验丰富的人多得是.象中国政府这样搞"钱变物"太保守了, 增值太慢.既然流动性泛滥钱来得容易了,再不搞"钱生钱",那就是脑子不行.只要有场所,有由头, 有人气,"钱生钱"的游戏就能开搞,聪明人捞钱太容易了. 传统的"钱生钱"场所,是股票市场.但有一个麻烦,就是想象空间不大.都炒几百年了,人都比较 熟悉了,各国的投资机构都拿股票当主力市场.前面才刚玩了个"网络"花头,才过去没几年,要风云再 起只怕还要天时地利人和慢慢积聚.所以,全球主要股票市场是"恢复性"地上涨.但也有例外,就是"新 兴市场",这个还有不少想象空间.到底啥是新兴市场,一般投资人哪里知道,还不是听新闻吹,听大投 行大分析家引领风向.高盛是这方面的行家里手,天才地设计出一个 BRICs,金砖四国,除了中国不让炒 没炒成,都炒上去了.不久前又弄出一个 N20 概念,next 20,又列出 20 个"有希望"的中等国家. 但新兴市场容量还是太小,远不足以吸收巨大的流动性泛滥.全球股票市场吸收的资金和从前相比并 没有太大的变化.黄金名气很大,但通共也没有多少在市场上卖,炒炒高也就那么回事.真正有革命性变 化和革命性影响的,是商品期货领域.以前的国际商品期货市场,虽然也有炒作,但相对来说是起稳定价 格作用的,有了期货生产厂好锁定利润,能提高生产营销的效率,这方面是主要功用.偶尔爆出一个尖波, 一般是国际局势突发事件影响.但现在已经不一样了,在商品期货市场上扎堆厮混的资金有了数量级的增 长.一些金融机构可能从前都没有干商品期货的部门,现在一般都有了.在投行里搞商品期货分析的人也 是数量级增长.如前所述,中国是对商品期货影响力最大的国家,所以上档次的机构也得有专门分析中国 动向的高手.中国经济增长固然可观,但是这些年在国际上热成这样,商品期货上的放大效应脱不了干系. 温家宝 2004 年上半年小小的加了一下息,其实只是个姿态性的动作,可能他都没想到国际市场反应会那 么大. 当先知先觉的刘其兵在铜价 3500 美元兑现利润,按照常规动作转手作空时,他这个小鱼没有想到, 大鱼正在后头.而中国,就是猎物. (待续)

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