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维持评级
铁路设备制造
T_ R e po rt Abs t r act
2009年行业产能利用率将上升
铁路设备行业月报

报告关键点:
去年铁路固定资产投资首次超计划完成,今年仍将延续
未来两年主要产品产能利用率将上升,其中机车,客车的升幅相对较大
2008年第四季度行业毛利率开始回升
维持领先大市-B的投资评级,建议参与晋西车轴和天马股份的增发
报告摘要:
去年铁路固定资产投资首次超计划完成,今年仍将延续.至11月份,2008
年我国累计铁路固定资产投资金额已达3048亿元,其中基本建设投资2510
亿元,同比增长87%.预计全年的固定资产投资金额将超过4000亿,其中基
建投资超过3000亿,是此轮铁路建设以来首年超过计划完成.预计今年铁路
固定资产投资金额也不会低于计划,其中基建投资6000亿的目标很可能实
现.再考虑到今年车辆购置及更新改造的增加,今年铁路固定资产投资金额
预计在7000亿元左右,同比增幅在70%左右,而2010年增幅将迅速回落至15%
左右,随后很可能开始小幅负增长.
未来两年主要铁路设备产品产能利用率将上升,其中机车,客车的升幅相对
较大.未来两年电气化铁路建设的进程将明显加快,今年预计投产5000公里
以上,受此影响电力机车的需求量将明显上升,预计大功率电力机车也将供
不应求;铁道部2008年底增加招标客车1500辆,交货期从去年年底至今年一
季度,预计今年客车的需求量也将明显上升,客车的产能利用率也将上升;
随着中国南车募集项目的投产,动车组的产能将增加,但供不应求的局面并
不会改变;未来两三年货车还存在提速上的更新改造,但量不是很大,因此
新造车的需求并不会太大,但相关配件的需求会相对增长较快,与其它车辆
品种相比,货车的产能利用率变化不大.
2008年第四季度行业毛利率开始回升.随着钢材价格的回落,第四季度铁路
设备行业的毛利率止跌回升,达到15.99%,创出此轮铁路建设投资以来的新
高.随着高成本钢材的消耗完毕,明年一季度起,行业的毛利率将进一步提
升.我们认为,从2009年开始,低毛利率的货车产品在行业所占的比重将开
始明显下降,再加上国产化率的逐步提高,预计行业的毛利率将继续稳中有
升.如果钢材价格没有太大波动,今年行业毛利率继续上升已毫无悬念.
板块并未低估,维持领先大市-B的投资评级.目前铁路设备行业的市盈率相
对较高,以铁路设备为主的公司09年的动态市盈率普遍在25倍左右,以铁路
设备为辅的公司09年的动态市盈率也已接近20倍,我们认为在目前的市场环
境中已,这基本处于合理估值区间的上限,并未低估.但是铁路设备行业是

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