2.1 为什么地方国企的重组力度更大 ___________________________ 9 2.2 哪些地区的国有企业存在更大的机会 _______________________ 10 2.3 以北京为核心的环渤海经济区 ______________________________ 12 2.4 以上海为核心的东部领跑经济圈 ____________________________ 15 2.5 以成都,重庆为核心的西南新特区 __________________________ 20 2.6 以山西,安徽等为核心的中部崛起经济圈 _____________________ 24
3 地方国企重组的投资组合 ____________________ 26 附录 1:北京市属企业与旗下上市公司 ___________ 27 附录 2:上海市属企业与旗下上市公司 ___________ 28 附录 3:川,渝省属企业旗下上市公司 ___________ 30 附录 4:山西省属企业旗下上市公司_____________ 31 附录 5:安徽省属企业旗下上市公司_____________ 32
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宏观经济
1 上兵伐谋—资产注入的逻辑起点
07 年 4 月 13 日,我们在春季策略会上以《进一步海阔天空-央企整合带来的 投资机会》为题,梳理了中央企业整体上市和资产注入方面的一些逻辑和投资机 会.在那篇报告里比较详细的从策略的角度讨论了整体上市和资产注入可能对市 场产生的影响以及由此引发的投资机会.我们认为逻辑线条比投资机会更重要, 前者直接决定了后者.所以,在本报告一开始,我们还是讨论逻辑层面的问题.
1. 1 央企重组组合回顾:预期决定收益
预期决定收益!4 月 13 日的央企整合报告中,我们给出了由 20 个股票组成 的资产注入主题组合.截止 6 月 13 日,2 个月期间,虽然仅中色股份一家兑现了 资产注入的承诺,但是该组合仍然跑赢了大盘 24 个点.可见,仅是投资者预期, 就可以战胜市场!
图 1:预期使央企重组组合战胜市场
160 150 整体上市投资组合 上证综合指数 沪深300
42%
140 130 120
30% 18%
`
110 100 90
07-04-13
07-04-20
07-04-27
07-05-04
07-05-11
07-05-18
07-05-25
07-06-01
资料来源:申万研究所,WIND
表 1:央企整合主题的股票组合 集团 中国生物技术 集团 中盐总公司 保利集团 国电集团 华电集团 国投集团 专业化 上市公司 天坛生物 推荐理由 疫苗行业景气,公司产能急需扩张,如果整体注入,将使其利润规模翻 4-5 倍 资源型注入,产业链上移,集团大量优质矿藏可能注入 产业链上移,利润率提高,营收规模增加 5-6 倍 获得直接融资优势,做大主业,未上市地产质地优良 收购母公司电力资产,整体上市(集团装机容量:上市公司容量=6:1) 收购母公司电力资产,整体上市(集团装机容量:上市公司容量=4:1)
有色矿业集团 中色股份 主业化 兰太实业 保利地产 国电电力 华电国际
国投电力 国投集团电力资产通过国投电力整体上市(集团装机容量:上市公司容量=10:1) 集团新型建材业务整合平台,年产能 3.5 亿立方米的石膏板和 2000 万平方米的矿棉 板资产可能打包注入
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中国建材集团 北新建材
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07-06-08
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宏观经济
福建水泥 中国玻纤 洛阳玻璃 瑞泰科技 长江航运集团 南京水运 长航凤凰 一汽轿车 一汽集团 一体化 华侨城集团 一汽四环 华侨城 A
集团水泥整合平台,年产 1600 万吨的水泥生产线可能打包注入 集团玻纤整合平台,年产 31 万吨的玻纤资产可能打包注入 集团玻璃业务整合平台 集团耐火材料整合平台,注入毛利率很好的熔铸刚玉和熔铸氧化铝 如果中外运与长航合并,中外运的油轮业务将注入 如果中外运与长航合并,中外运的干散货业务将注入 一汽大众 50%股权,一汽丰田 20%股权,一汽丰田发动机 50%等优质资产,可能会 以一汽轿车为平台注入整体上市 为消除关联交易,一汽四环作为一汽轿车主要的零部件提供商,将被一体化并入一 汽 集团可能注入全部地产业务和酒店业务,实现开发,旅游和餐饮的一体化 注入集团公司的矿山资源,并且长期金价看涨,对资源依赖型公司的重大利好

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