◎ 9 月份投资策略:九月将是内外效应叠加的决战时点(长江证券) 要点: 9 月中国经济增长动力受内外效应叠加而回落.如我们所料,三季度作为全球去基数和内 外叠加集中时期,经济在内忧外患下的回落颇为正常,他不仅表现为总供给的削减,还体现为 总需求在调控压力下的自我收缩,而 7 月份社会消费零售的突然下滑,则使得需求回落从投资 品向消费品的传导已经显现.在这种情况下,财政刺激虽然在 8~9 月陆续出台,如新兴能源产 业和区域振兴规划,以及 9 月中旬即将公布的九大新兴战略产业规划,但是在货币政策并不宽 松而地产调控依然趋紧的背景下,我们难以指望实体经济在短期内会有很好的表现,因此对 9 月份的基本面依然维持谨慎态度.
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政策刺激效应减弱将继续拖累美国经济复苏.近期美国地产市场出现大幅下滑,与之相伴 的是依旧低迷的就业和消费,使得美国经济显著落后于欧元区的表现.就长期而言,美国当前 正处在 18~20 年的库兹涅茨周期的转折点上,在失去了反周期政策拉动的情况下,出现历史低 位的情况尽管超过市场预期,但仍可理解,毕竟在一轮大周期结束后的转型期内,反复波动的 经济是正常的危机余震,但是进一步出现大幅下滑的可能性也在不断缩小.虽然外围二次探底 概率不大,但是外需回落对中国出口的拉动即将在这时开始滞后显现,使得内需已然领先放缓 的中国经济遭遇内外叠加的困扰. 美弱欧强的短期差异依然不改美元中期回升.目前来看,8 月份全球经济数据下滑带来的 避险情绪是公认的逻辑主线,就基本面而言,虽然美国数据并不十分好看,但是其毕竟具备相 对安全的国债市场支撑.我们认为美元反弹技术性的因素短期内较强,美元尚不足以具备全面 的稳步走强基础,因此仍需要一定的筑底和确认过程,但是值得肯定的是,美元下行的走势已 经发生了变化,目前面临的仅是上升阻力大小的问题,总体来说筑底性的走势已可以确立. 投资策略:9 月市场仍将维持弱势格局.市场的弱势震荡反映出政策的无所适从.一方面 是 9 月之后经济进一步下滑的可能,另一方面则是农产品,房价波动引致的价格管制压力.如 此,政策追随通胀陷入两难,用罗杰斯先生的话说, "除非你知道你在做什么,否则你最好什 么都别做" ,那么,政策选择观望,落实更为可行.就短期而言,经济数据所显示的信号意义 尤为重要.因此经济数据公布之前的股指运行仍将以弱势为主,在价格调控目标尚未实现的情 况下,任何对于政策放松的预期都是奢望.
◎新材料产业系列报告之一:旭日东升的新材料产业(安信证券) 要点: 新材料——具有传统材料所不具备的优异性能或特殊性能的材料,正改变着我们的生活. 伴随现代科学技术的巨大飞跃,产生了新兴的信息,生物工程,新能源,空间技术等高技术群, 而新材料又是这些高技术群的物质基础.新材料的开发是现代科技发展之本.近二三十年来, 新材料正以很快的速度增长,种类和规模不断扩大,对社会,经济和科技发展产生了深远影响. 新材料的发展应用不仅是技术革命与创新的基础和社会前进的推动力量,而且也成为社会经济 可持续发展的前提保证. 全球的主要发达国家均在大力发展新材料产业.由于新材料的研究以及规模化对国家的军 事,工业以及环境的提升,改善等都有很大的助益,全球的主要发达国家均投入大量资源进行 新材料的研究,其中美国以能源,军事国防以及先进工业应用为主,以全球领先为目标;欧盟 注重能源环保与航天航空材料优势发展;日本则在再生材料及纳米技术方面具备优势. 新材料企业伴随成长.如杜邦,康宁,拜耳等世界知名企业,它们专注于新材料以及新材 料工业化应用,在这些让人尊敬的公司一步步以新材料改变人类生活方式的同时,它们自身也 受益于新材料研究而快速发展并壮大. 政策以及人,财,物的支持,中国的新材料产业将逢快速发展的机遇.我国新材料产业发 展起步较晚, 底子弱, 目前与发达国家相比, 我国新材料总体水平与一些发达国家相差约 10~15 年,主要表现在跟踪仿制国外先进新材料多,拥有自主知识产权特别是具备高性能,高附加值 的产品的专利成果依然相对较少;新材料研究成果转化率低,规模化生产程度较低.但随着我 国经济逐步转型,高科技,新材料产业得到了政策以及政府人,财,物的大力支持;新材料产
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业将进入快速发展期,预计未来几年将保持 20%以上的行业增速. 关注我国在生物技术,平板显示,信息技术及设备,新能源,节能环保以及航天航空等领 域的新材料研究发展.
公司最新研究
◎大秦铁路(601006) :维持"买入"评级(中信证券) 要点: 业绩超预期.上半年,公司实现营业收入 140.2 亿元(+38.0%) ,营业利润 62.0 亿元 (+63.7%) ;归属母公司净利润 46.4 亿元(+63.8%) ,折合每股收益 0.36 元,加权平均净资产 收益率 10.4%,增加 3.5 个百分点.业绩超出市场预期. 主营业务利润率提升 4 个百分点.上半年,公司主营业务收入 139.0 亿元(+39.1%) ,其 中货运收入 123.8 亿元(+32.6%) 客运收入 4.9 亿元(+30.9%) 其他业务收入同比增加 267% , , 达到 10.3 亿元, 主要是跨局机车牵引费收入等的增加; 公司主业营业成本 63.2 亿元 (+27.3%) , 实现主业营业利润 75.9 亿元,营业利润率达到 51.8%,同比提高了 4 个百分点. 煤炭运量快速增长,单日运量屡创新高.上半年,公司累计完成煤炭运输量 2.02 亿吨 (+27.5%) ,周转量 1227 亿吨公里(+31%) ;日均装车 10314 车,日均卸车 8668 车,货车周 转时间 2.0 天. 大秦线累计完成货物运输量 1.99 亿吨 (+30.9%) 大秦线日均开行重车 85.0 列, ; 其中 2 万吨列车 45.7 列,万吨列车 8.5 列,组合列车 30.8 列;单日最高运量达 121.02 万吨. 预计大秦线全年运量或超 4 亿吨.暑期到来,大秦线迎来煤炭运输传统的高峰期,加之今 年气候异常,预计将增加煤炭需求,我们认为全年运量仍将维持较高的增速,下半年可能再创 新高.乐观预期,大秦全年运量可能超 4 亿吨. 增发申请获批,估值处于低位.2010 年 6 月 28 日,大秦铁路增发申请获通过.根据公司 增发预案,我们预测此次收购完成后,公司 11 年摊薄 EPS0.8 元,摊薄后业绩增厚约 13.5%; 目前公司 PE 在 14 倍左右,PB 仅为 2.4 倍,已达到自公司上市以来的历史低位,是较为合理 的配置时点. 风险因素:竞争和分流的风险;宏观经济二次探底;维修费用超预期. 结论 盈利预测与评级:预测 10/l1 年 EPS0.64/0.7 元,对应 10/l1 年 PE14/13 倍;当前价 8.7 元,目标价 11.35 元,维持"买入"评级. ◎兰生股份(600826) :首次给予"持有"评级(中信证券) 要点: 主业平淡.兰生股份于 1994 年上市,实际控制人为上海国资委.公司主要从事进出口贸 易业务,主要出口的商品有鞋类,箱包,帽子等,历史业绩平平. 参股公司股权是公司主要价值所在.公司参股海通证券,中信国健以及兰生房产实业.公 司持有海通证券 2.47%股权,将于今年 11 月解禁,目前市值 20 亿元;公司持有兰生房产实业

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